Медиа

…2009 …2014 …2019. Неизбежен ли кризис?

4 марта
Деньги

Поскольку крупнейший мировой кризис последних лет — 2009 года (со второй волной в 2011-м) — был спровоцирован дефолтом ипотечной системы США, теория «плохих инвестиций» стала общепринятым объяснением причины таких явлений. «Плохие инвестиции» в определенной точке развития экономики неизбежны — капиталист по определению стремится увеличить прибыль, в том числе за счет роста производства на заемные деньги. Это происходит до тех пор, пока ограниченная покупательная способность рынка не лишит его возможности погашать кредит. Так объясняется цикличность кризисов.

Американский ипотечный дефолт 2009

Структура госдолга США по состоянию на февраль 2019

ФРС выпускает в оборот доллары. Поэтому, несмотря на менее, чем 10% в общих USD 22 трлн. долга, влияние на финансы США у Федеральной резервной системы неоспоримое. ФСР устанавливает базовую ставку, под которую выдаются деньги банкам-членам для кредитования своих клиентов. С ипотечной ставкой 8%, чрезмерная закредитованность сектора недвижимости сделала его «плохой инвестицией». Десять лет назад ипотечный пузырь США лопнул на отметке
госдолг (2009)/ВВП (2009)=USD 13,5 трлн./USD 14,8 трлн.=91%

Почему же американские «плохие инвестиции» так повлияли на глобальную экономику?

Во-первых, доллар — не только деньги США, но и резервная мировая валюта. Когда 12 Федеральных резервных банков (эмиссионные центры ФСР) сталкиваются с массовыми невыплатами по ипотечным займам, это сказывается на объеме денежного предложения рынку.

Во-вторых, на падение ипотечного рынка США тут же отреагировали мировые рынки ценных бумаг, потому что были подкреплены американскими ипотечными закладными. А также потому, что они всегда мгновенно реагируют на кризисы. Трейдеры так или иначе заинтересованы в обесценивании рынка — ведь все крупные покупки совершаются на падении цен. С этого момента финансовый кризис США стал глобальным экономическим: сокращение производств привели к росту безработицы и инфляции по всему миру.

Российская нефтяная девальвация 2014

Восстановившись после падения во время мирового кризиса 2009, в 2011-2013 годах нефть котировалась 100-125 долларов за баррель. К концу 2014-го цена снизилась вдвое.

Инфляция в 2014 и 2015 годах в РФ составляла 12%: на курс российского рубля повлияло подорожание доллара на 15% в результате «сланцевой революции» в США. Поскольку 70% экспорта составляли энергоресурсы, падение нефти снизило ВВП России с USD 2,2 трлн. (2013) до USD 1,3 трлн. (конец 2014).

Несмотря на введение антироссийских санкций в 2014-м, мгновенного эффекта они не оказали (их последствия, возможно, станут причиной будущего кризиса). Поскольку основная причина падения экономики в 2014-м — зависимость бюджета РФ от мировых цен на энергоресурсы, российские власти принялись от этой зависимости избавляться.

Проблема не только в том, что «экономика знаний» в структуре ВВП России — всего 15% (в США — 45%), и, лишившись доходов от нефти, будет нечем наполнять бюджет. Нересурсная экономика в принципе оказалась неразвита из-за отсутствия инвестиций, которые вполне рыночно оттягивала добыча ресурсов — наиболее прибыльная отрасль в период роста нефти. В результате падения экспортного спроса — нефтедобыча сама стала «плохой инвестицией».

Не имея серьезных рычагов воздействия на рынок нефти, власти РФ стали перестраховываться, верстая бюджет ниже ожидаемых цен на фьючерсы. К примеру, в 2013-2014-х, чтобы российский бюджет сходился, цена на нефть должна была быть около USD 100, и когда стоимость упала в два раза, возник серьезный дефицит. Новое правило работает так: в 2017 бюджет России профицитный при цене в USD 60, в 2018 — USD 50, в 2019 — USD 40. Прогнозируемая цена на нефть в 2018-2019 —  около USD 65 за баррель. Прибыль отправляется в специальные фонды, которыми и планируется покрывать дефицит в случае падения цены.

Госдолг США и антироссийские санкции 2019

В 2019 году госдолг США достиг USD 22 трлн., и это исторический рекорд.

Вообще-то ненадолго расплачивались по госдолгу американцы только однажды — 184 года назад это сделал президент с 20-долларовой банкноты.

Госдолг/ВВП США, %

На инфографике видно, что экономика США работала в долг во время войн, «гребень» 1980-х — проведение «рейгономики» — стимулирование спроса кредитами при снижении налоговых поступлений в бюджет. Новая долговая реальность США, которая наступила после ипотечного дефолта 2009 года, привела к тому, что госдолг к ВВП перевалил за 100% в 2017 и сегодня составляет
госдолг (2019)/прогнозируемый ВВП (2019)=USD 22 трлн/USD 21,4 трлн=102%

В 2009 году рынок обвалился на отметке 91%. С тех пор «потолок госдолга» увеличивался быстрее ВВП.

  • «Потолок долга» (the debt ceiling) — лимит, прописанный в бюджете США на фискальный год, за который нельзя выходить для сохранения баланса финансовой системы. На практике Конгресс регулярно повышает лимит в случае его достижения.
  • За исключением кризисных годов ВВП США в последнее десятилетие рос на 2,5% ежегодно.

Последний раз бюджет США сходился в 2001 году, то есть сбалансированный дефицит — это его обычное состояние. Госдолг растет уже не только за счет ипотеки американцев — после 2009 года ФРС провела «работу над ошибками». Добавилась рекордная с 2007 года задолженность за образование. Триллион из 13,5 трлн. общего потребительского долга — займы граждан от 19 до 29 лет.

В отличие от 2009-го, обвала рынков ожидают не только трейдеры в предвкушении дисконтных покупок. Игроки, оперирующие с криптовалютами, тоже заинтересованы в обесценивании физических денег.

Что же поможет если не проскочить, то хотя бы отсрочить очередной глобальный кризис? Как ни странно, вся надежда на Федеральную резервную систему США. Она может, к примеру, списать американским миллениалам их кредиты за обучение — это бы увеличило покупательную способность и стимулировало экономику. Если вернуть на место сниженные Трампом налоги — уменьшится дефицит бюджета.

Кроме подобных мер, вспомним особенность: учитывать госдолг США нужно не весь, а только внешний — USD 16 трлн., и тогда «госдолг/ВВП» будут порядка 75%, а это — показатель западноевропейской страны. Внутренний долг США имеет черты финансовой пирамиды: правительство и трастфонды обмениваются облигациями и векселями, погашая задолженности друг друга. Но эти ценные бумаги не выходят на внешние рынки, поэтому система достаточно устойчива, и эта часть долга не влияет на состояние экономики напрямую.

Даже если в 2019 году США не устроят очередной мировой финансовый катаклизм, российской экономике придется постараться, чтобы не усилился экономический спад в ЕАЭС. Ведь кризис 2014 года девальвировал не только российский рубль, но и валюты стран региона (особенно соседей по Таможенному союзу).

В отличие от США, с внешним долгом у Российской федерации все в порядке: всего USD 47 млрд., но даже с внутренним USD 138 млрд., от бюджета USD 1,6 трлн. это составляет меньше 12%.

Снижение внешнего долга сопровождается ростом внутреннего. Пресловутые антироссийские санкции начали действовать: бизнесу ограничен доступ к иностранным займам.

И предпосылок для иностранных инвестиций в экономику эксперты не видят. В новом пакете санкций ожидаются ограничения на приобретение активов в РФ. Приток валюты в страну встанет в прямую зависимость от экспорта, в котором доля углеводородов с 2014 года меньше не стала. А нет валюты — нет технологий в экономике.

Благодаря сланцевому методу, к 2018 году США вышли на первое место по добыче нефти, опередив на 1% Россию и Саудовскую Аравию. В условиях торговой войны США и Китая 65 долларов за баррель — паритетная цена, которую прогнозируют на 2019 год. Бюджет РФ не пострадает при падении до USD 40 за баррель.

Также оптимизм для России можно поискать в послаблении курса доллара, если американская кредитная система все-таки даст сбой, и укрепление евро — валюты по-прежнему важного торгового партнера РФ. Но неминуемо последующий за этим обвал рынков приведет к падению мирового производства, для которого, собственно, Россия и добывает свои полезные ископаемые.

Сравнивая прогнозы на 2019 год, можно обобщить: «кризис должен скоро наступить хотя бы потому, что его давно не было». Если к этому добавить «вымывание» среднего класса в развитых странах и сосредоточение 50% всех богатств у 1% населения, то ожидания от глобального капитализма становятся пессимистичнее, чем у Маркса.

Александр Соловцов
Деньги
Будь в курсе!
Еженедельная подборка полезной информации о транспортном рынке
Мы используем файлы cookies
закрыть